Стратегия крипто-хеджирования: обзор хеджирования спот-плюс короткими фьючерсами

Почему хедж-спот с короткими фьючерсами

Длинная спотовая позиция выигрывает, когда цена растет, и теряет, когда цена падает.

Соответствующая короткая позиция компенсирует большую часть этой дельты — вы сохраняете монету, но уменьшаете направленное колебание.

• Спот-длинная позиция = положительная дельта к цене
• Короткий перп = отрицательная дельта к цене
• Соответствующий размер ≈ дельта-нейтраль возле входа
• Цель часто защищает ценность посредством события или сна, а не полностью отказывается от роста

Выбор размера ножки живой изгороди

Полный хедж = условная короткая позиция равна спотовой стоимости в долларах США.

Частичное хеджирование оставляет намеренное направленное воздействие.

• 100% хеджирование — минимальная чистая дельта, максимальная чувствительность к переносу
• 50% хеджирование — половина хода все равно попадает в точку PnL
• Ребалансировка, когда спотовая стоимость отклоняется от размера перпа
• Количество монет в сравнении с номинальным долларом США — выберите одно соглашение и придерживайтесь его.

Бессрочные и датированные фьючерсы для хеджирования

Преступники ликвидны, и их легко реализовать — требуется финансирование.

У датированных фьючерсов есть срок действия — базис сходится при поставке.

• Perp = без даты переноса, постоянное финансирование
• С датой = базис к споту по истечении срока действия, стоимость продления
• Perp обычно используется для гибкого хеджирования портфеля
• Датировано может соответствовать окну известных событий с определенным концом

Влияние финансирования на хеджированные книги

Дельта-нейтральность не означает нейтральность затрат.

Положительное финансирование часто выплачивается длинными позициями — может быть получено короткое хеджирование.

• Знак финансирования меняется из-за предвзятости рынка
• Расширенное положительное финансирование помогает держателю короткого хеджа
• Отрицательное финансирование обходится короткому хеджированию
• Перенос бюджета за ожидаемый горизонт удержания

Комиссии за открытие, поддержание и закрытие хеджирования

Спот может иметь нулевую комиссию мейкера; Перп по-прежнему платит торговую комиссию.

Когда хеджирование заканчивается, разворот на фьючерсном участке неизбежен.

• Открыто: спотовый сбор при покупке плюс покупатель или производитель.
• Корректировка: комиссии за изменение размера во время ребалансировки
• Закрытие: перповая покупка для покрытия плюс спотовая продажа при полном выходе.
• Сравните уровень комиссий по фьючерсам — хеджирование часто бывает долгосрочным и коротким

Базис и рыночная стоимость при хеджировании

Спотовые и перперные цены в течение дня расходятся.

Хеджированный PnL по-прежнему перемещается от базиса и финансирования, даже если чистая дельта невелика.

• Расширение базы временно вредит коротким позициям MTM
• Спотовые взаимозачеты MTM при полном хеджировании — нетто — это перенос и изменение базиса
• Частичное хеджирование оставляет направленный MTM на нехеджированном срезе
• Используйте представление биржевого портфеля, если оно доступно

Когда хеджирование имеет смысл

Хеджирование подходит для известных окон риска — разблокировки, макросов, времени уплаты налогов, сна.

Постоянная полная изгородь на месте, которое вы хотите удерживать долго, часто приводит к кровотечениям.

• Риск событий, которые нельзя смотреть в прямом эфире
• Большая сумка, которую вы не продадите, но вам нужна временная защита.
• Казначейскому холдингу нужен краткосрочный отчет о стабильности
• Не идеально, если вы хотите получить полный потенциал роста — хеджирование ограничивает его.

Хеджирование рисков не устраняет

Биржевой кредит, ликвидация преступной части и проблемы стейблкоинов остаются.

• Недохеджирование после скачка цен — добавьте маржу или измените размер короткой позиции
• Перехеджирование после падения — короткая прибыль, но чистые спотовые убытки
• Ликвидация короткой позиции, если маржа мала во время сжатия
• Риск контрагента как на спотовом кошельке, так и на фьючерсном счете

Краткое резюме

Стратегия крипто-хеджирования сочетает длинные позиции с короткими фьючерсами, чтобы сократить дельту.

Финансирование, комиссии и база по-прежнему влияют на хеджируемые PnL — правила переноса плана и ребалансировки.

Сравните комиссии за фьючерсные контракты на месте, где живут короткие позиции.

• Полное или частичное хеджирование – это осознанный выбор.
• Преступник, обычный для гибкого хеджирования — помните о финансировании
• Перебалансировка, когда спотовые и короткие размеры расходятся